产业

      通过对国内创新药企业对外授权项目的梳理，我们发现近年来国内创新药公司逐步从引进来（license in）到走出去（license out），对外授权项目上在近两年更是快速涌现。我们认为，国内创新药企业与医药外包公司的深度合作奠定了外包公司国内业务快速增长的基础。从时间上，国内创新药企业也是最近几年开始快速“走出去”，交易规模也是越来越大，表明中国创新药自主研发能力快速增强，国产创新药正加速进入全球药品市场，行业高景气刚刚开始。更深层次上看，创新药项目不断向海外授权，那么伴随着创新药企业成长的国内医药外包公司也会成为全球医药制造的深度参与者。

—— 开源证券

      全球及中国MCU市场规模稳步增长，国产MCU迎来黄金时代。全球MCU市场规模约150-200亿美元，其中2021年全球汽车MCU市场规模约76亿美元，为MCU第一大应用领域，汽车MCU中32位产品占比高达76.6%。中国MCU市场规模约250-300亿元，分六大应用市场：①家电和消费电子；②物联网；③智能表计、IC卡和安全；④计算机和网络通信；⑤工业控制；⑥汽车电子。国产MCU发展有五大驱动力：国产替代、芯片短缺、物联网、RISC-V和边缘AI。未来MCU设计朝着更加智能、更强算力、更低功耗、更加安全、无线连接和更小尺寸六个方向发展。（Microcontroller Unit，微控制单元，又称单片微型计算机）

—— 招商证券

      AR眼镜，用科技照亮未来。显示和光学是构成AR显示设备光学显示系统的两大核心硬件。采用先进的Micro LED光波导显像技术，将Micro LED微型显示屏隐藏于镜架之中，通过光波导镜片的折射和扩散，让光线实现空间转移，使图像画面即时呈现至眼前，让智能眼镜真正实现微型化。我们继续强调当前正是新型显示领域的配置时机。AR/VR的兴起将为半导体显示产业链带来巨大的增量，随着下游应用的普及，消费者对于“屏”的要求也越来越高，进一步助推新型显示的发展和渗透。目前来看，国内相关企业对于MLED（Mini/Micro LED）布局较早，技术及产能方面具有先发优势，同时依靠我国近二十年来发展起来的完善的半导体显示产业链，产业链各环节能够实现基本的国产替代和自主可控。

——方正证券

资本

      四季度宏观经济和资本市场展望：外紧内松，有惊无险。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上表态，年内或将启动Taper。不过从当前美国就业市场情况来看，离完全恢复尚有不小的距离，美联储的这一表态也明显偏鸽。8月美国非农就业人数回补了疫情后缺口的76.2%，虽高于上一轮释放Taper信号时期，但较宣布实施Taper时期的88.2%仍有不小的距离。而且按照固定劳动参与率的失业率水平计算，当前仍有7.9%，远高于疫情前水平。美联储大幅扩表购债，在一定程度上引发了通胀水平的高企，美国CPI同比增速已经超过5%，PCE同比增速也超过4%。虽然就业情况欠佳，但通胀会倒逼其货币宽松政策的转向。不过，按照美联储上一轮QE退出的路径和当前鲍威尔的表态，美联储在购债退出之前应该不会启动加息。

—— 中泰证券

      近期恒大债务违约的事件发酵，海外投资者担忧中国房地产市场重演2008年美国金融危机的场景，港股、美股出现较大调整。尽管当前恒大债务的处置方案尚不清晰，但我们认为国内房地产行业的债务出清过程对金融系统的影响有限。房地产行业高杠杆的终结有助于资源配置效率的提升，以及宏观经济的稳定。

对资本市场而言，房地产行业长期积累的债务得到出清，将推动行业集中度提升、以及龙头公司盈利改善，从而推升房地产行业估值。同时这一过程也将明显缓解银行体系坏账的压力，银行板块的估值也有望迎来重新定价。

—— 安信证券

      9月15日，中国人民银行和香港金融管理局发布联合公告，宣布开展“南向通”，“南向通”将于2021年9月24日上线。“债券通”机制在设计之初即预设了“北向通”和“南向通”的双向安排。过去四年，“北向通”蓬勃发展，“债券通”已经逐步成为境外机构投资在岸人民币债券的重要方式，在境外机构持债中占比29%。资本项目开放需要有来有往，“南向通”的开通意味着“债券通”机制的完全建立，也标志着我国资本项目对外开放进入了一个更高的层次。“南向通”可投资于在境外发行，并在香港市场交易流通的所有债券，点心债、美元债都在可投资范畴之内。

      从宏观角度看，“南向通”开通的意义有四：第一，“南向通”便利了内地居民的跨境投资，也符合我国经济结构调整的方向。第二，“南向通”开通是我国债券市场对外开放制度完善的必要一环，也是资本项目开放的大势所趋。第三，“南向通”有利于加强内地与香港的经贸关系，继续支持香港金融市场的发展，同时也助力于内地的经济增长。第四，“南向通”在中长期有利于缓解人民币汇率过强的压力。

—— 招商证券

土地

      “中秋”小长假期间，全国重点监测城市市场表现一般，商品住宅成交面积同比下降近七成，与去年中秋假期相比，亦下降近四成。一线城市成交规模同比降幅最小，三四线代表城市降幅最大。“中秋”期间，上海、北京、深圳商品住宅累计成交12.46万平方米，较去年同期下降65%，与去年“中秋”假期相比增长30%。二线和三四线代表城市随着楼市调控政策的不断显效，房地产市场降温明显。二线代表城市“中秋”期间商品住宅累计成交21.8万平方米，同比下降70%，较去年“中秋”假期亦下降近五成；三四线代表城市“中秋”期间商品住宅累计成交5.1万平方米，同比下降73%，较去年“中秋”假期下降近六成。

——中指研究院

      第二批集中供地持续推进：（1）9月18日苏州第二批集中供地收官，挂牌的22宗住宅地块中2宗提前中止出让，1块流拍，19块成功出让，成交的14块涉宅地块中11块底价成交，所有土地整体溢价率约1%；（2）9月17日成都市完成第二批集中供地，58宗挂牌地块中，成交52宗，其中38宗底价成交，占比73.08%，超底价成交的地块溢价率均控制在10%以内；（3）9月17日沈阳第二批集中供地出让落幕，22宗住宅用地成交19宗地块，其中14宗底价成交；（4）9月15日杭州第二批集中供地10宗竞品质地块报名截止，有9宗地块报名未达标，提前流拍。

——中泰证券

      8月房地产数据继续全线下滑，既有近期商品房销售景气度走弱、今年房地产融资大幅收缩的影响，也叠加了近三年行业去杠杆政策的累积效应。当前房地产投资的下行压力已然加剧，而且这一过程可能才刚开始。

      房地产政策的长期方向无需多言，关系到我国经济增长动能切换、产业结构优化调整、居民消费潜力释放、缩小贫富差距实现共同富裕、防范化解系统性金融风险等诸多重要问题，宏观政策已经几乎不可能将刺激房地产作为短期稳增长的手段。

      关键在于，如何在动态实现长期目标的过程中适当平衡短期压力？主要途径可能在于两方面：一是持续加大对高新技术产业的支持力度，二是在控制隐性债务的前提下提高财政积极性；除此之外，我们提示关注房地产业出现短期政策底的可能性。

—— 天风证券

数据

      截至9月23日，全国现有确诊病例2637例（较13日增加291例），现存无症状感染病例348例（较13日减少63例）；全球现有确诊病例2283万例（较13日减少11万例）。

      目前全球疫苗完全接种人数占比约为31.2%，整体拐点或已现，但国别间的分化依然较为明显。日本日均新增确诊大幅回落，或已度过本轮疫情的“至暗时刻”。英国、法国、意大利也有所好转，新增确诊基本进入下行阶段，德国、俄罗斯虽数据表现略显不佳，但新增确诊同样或已触顶。而美国疫情仍在发酵，儿童确诊病例激增，巴西疫情再度恶化，部分东南亚国家同样未见明显好转。

——Wind

      自9月18日至9月21日，为期4天，全国铁路预计发送旅客4000万人次。2019年同期是4801万人次，铁路出行仅为2019年同期的83%。民航方面，民航局预测今年中秋假期民航日均运输旅客约120万人次，比2019年中秋假期下降25.4%。

      中秋假期出行情况不及今年清明小长假。今年清明期间（4月2日至5日，全国铁路预计发送旅客4970万人次），2019年同期是5400万人次，清明铁路出行为2019年同期的92%。

——中国国家铁路集团有限公司官方微博