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联盟观点|后疫情城市经济观察（20210809-20210815）

2021-08-25

人工智能城市时代的智慧城市运营包括四大要素：产业，土地，资本、数据。

产业

上周聚焦：美国财政和经济新阶段对我国出口拉动影响：基建计划后续仍须众议院审议，短期提振预期，实质影响在年底。从内容上看，除传统基建外在碳中和领域布局积极，这将带动基建和新能源相关领域的材料及设备需求，利好机械设备、新能源汽车等。从美国库存角度，前端零售商库存绝对水平仍在下降，零售、批发、制造商三者的库销比仍边际下滑，结合库存同比增速，我们认为补库尚未结束。从美国消费动能变奏角度，服务消费对商品消费有一定替代作用，美国进口增速下滑，总量拉动走弱。结构上，从地产产业链开始向汽车产业链和纺服产业链转移。综上，当前美国对中国的出口拉动作用仍在，但强度会有所走弱。需要关注结构变化，中长期视角下，碳中和领域核心原材料、设备、新能源汽车等受益。国内经济：上游商品价格走势变化较小。原油价格与上周持平。阴极铜继续下跌。焦煤继续上涨。铁矿石价格持续下跌。中游：动力煤价格下跌。织机开工率下跌。水泥价格继续上涨。盈利钢厂数量维持高位。钢材继续去库存。下游：土地成交回暖，商品房成交持续下滑。乘用车销量零售端同比改善。地铁客运量保持稳定。

——国泰君安

持续看好医疗服务及药店下半年稳健增长，看好医疗服务：肿瘤、康复、眼科、齿科、医美等赛道民营医院特需及自费项目占比较高，消费属性强，投资价值凸显。从估值来看，沪深医疗服务板块2021-2023年PE分别为119.4/67.9/50.3倍，PEG分别为3.9/1.8/1.6倍；港股医疗服务板块2021-2023年PE分别为115.4/56.0/1.5倍，PEG分别为1.5/1.6/2.3倍。仍然看好医疗服务下半年稳定增长。看好药店板块：当前估值处于历史地位，我们预计零售药店三、四季度同店增速有望环比提升，零售药店龙头企业凭借其统一化、标准化、规范化的经营管理，加速公司扩张，有望保持业绩稳健增长。

——开源证券

资本

上周美联储对加息缩债的讨论继续升温，9日有两名美联储官员表示美国经济正在迅速增长，正在快速接近美联储可以开始缩减购债的时间点，同时通货膨胀的水平也已经达到美联储2%的门槛，即可以开始紧缩的标准。美联储整体内部鹰派态势持续发酵，缩减购债加息的时间表的公布或将很快提上日程。不过逆向的风险是全球新一轮疫情的汹涌来袭，并已经影响到消费者信心等重要经济指标。这是导致美联储决策的不确定性的主要来源。我们倾向于认为美联储紧缩的步伐会加快，因为美联储内部持鹰派观点的人数越来越多，且新疫情并未造成死亡病例的明显上升。本月末的全球央行会议将是美联储宣布taper计划的较好时点。

——东北证券

上周主要宏观数据与事件回顾：7月PPI再触“9”；地产与地方平台紧监管下社融再减速。PPI再度攀升至9%，主要是由于石油、煤炭价格走高。7月CPI为1.0%，食品价格环比由跌转升；此外，非食品CPI上行。7月新增社融为1.06万亿元，同比增速降至10.7%，M2同比增速降至8.3%，反映出地方隐性负债监管进一步收紧的“阵痛”，同时地产调控层层叠加、最终在需求端产生从量变到质变的影响。央行2021年2季度货币政策执行报告提出要“统筹今明两年宏观政策衔接”，强调金融市场制度建设，引导结构性调整，尤其是推动绿色金融发展，疏通货币政策传导机制，协调区域发展，并防范化解（尤其是地产、地方政府隐性负债相关的）金融风险。上海提出在“十四五”期间加快促进租赁住房有效供应。短期需关注由疫情引起的消费降温、地产及监管政策对融资需求的影响，和财政政策进度。

——Wind

土地

一线城市：整体成交下降，上海降幅较大。上周一线城市整体成交环比下降2.3%，仅上海有所下降，约为14%；深圳、北京和广州均有小幅上升。同比来看，楼市整体成交下降，降幅为4.8%。其中，仅广州有所下降，约为27%；监测的城市中，北京升幅明显，约为8%。二线代表城市环比下降3.5%，同比下降26.6%。环比下降的城市中，武汉降幅显著，约为30.3%；温州居次位，降幅为23.4%。三线代表城市成交量环比上升3.8%，韶关升幅较大，约为38.4%。同比来看，三线代表城市整体下降63.8%。库存总量有所下降，深圳降幅显著。监测的6个代表城市库存环比整体下降0.35%。监测的城市中，深圳库存降幅较大，约为2.6%，福州降幅为1.7%，位居第二，北京降幅为1.6%，位居第三；监测的城市中，广州库存环比上升明显，为2.6%。

8月11日，商务部流通发展司公开征求《城市商圈建设指南（征求意见稿）》意见，意见强调对城市中心区商业过渡饱和的商圈实行商业措施规模总量控制，严格控制新建、扩建商业建筑规模。此外，意见提出在常住人口超过1000万的超大城市，对标国际一流商圈和商业街，打造一批世界顶级商圈；在常住人口超500万的特大城市，优化核心商圈功能定位和布局，形成与现代化特大城市相适应、体现城市活力的核心商圈发展格局。央行强调保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，惠州、义乌发布楼市调控新政。央行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》指出：坚持“房住不炒”的定位，坚持“三稳”目标，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度；住建部发布城市更新新政，防止大拆大建问题。惠州、义乌发布楼市调控新政，促进房地产市场平稳健康发展；内蒙古发布公积金贷款新规，提高二手房贷利率。

——中指研究院

“稳地价”推出新政，“房地联动”调控机制渐出炉，核心旨在“稳土地供给+稳房价”。自然资源部对集中供地提出四点明确要求，分别指向企业和政府两端，核心是控制土地价格，压降溢价率上限，“稳地价”进入新阶段。“稳地价”的最终目标是“稳土地供给+稳房价”，呵护房企购地积极性，遏制房价不合理上涨，“房地联动”调控机制的出炉和因城施策的地产需求政策相互配合，最终共同呵护地产刚需的有序释放。专项债发行和大宗保供政策护航，下半年基建仍趋稳定。住宅用地是调控核心、集中供地城市对土地财政依赖程度较低令本轮“稳地价”对土地财政资金影响较弱，并不会约束下半年财政支出端的发力过程。根据21世纪经济报道消息，专项债已经明确将发行节奏延长至年底。报道还称“剩余新增专项债额度需在9月发行完毕。”和8月16日-8月20日的新增地方政府专项债全年最高发行量相对应，8月-9月或迎来密集发行期，以支撑年底的基建投资。下半年基建投资面临的仍是“‘穿透式监管’强度加大+工业品通胀脱离基本面飙升”的成本收益矛盾，但近期敦促专项债发行政策导向愈加鲜明，大宗供给端也有积极变化。在此背景下，我们相信今年基建投资增速仍可达到4%左右。

——Wind

数据

截至8月16日，全国现有确诊病例3886例（较上周上涨294例），现存无症状感染病例495例（较上周下降37例）；全球现有确诊病例2145万例。相较其他毒株，Delta病毒的传染力更强、病毒载量更高。美国CDC最新研究显示，Delta病毒的基本传染数为5-8，仅次于最强的麻疹，远高于原始毒株的2-3。Delta病毒超强传染力背后，是其病毒载量接近其他毒株的10倍。超高的病毒载量，也使得Delta病毒感染者的入院、ICU及死亡风险，远超其他毒株的感染者。Delta冲击的拐点：结合英国和印度的经验来看， Delta引发的疫情在50天左右达峰，并随后拐点向下。英国方面，遭遇Delta病毒冲击后，疫情加速“爬坡”了50天左右，随后见顶回落。印度方面，虽然抗疫模式不同于英国，但疫情演绎路径相似，疫情从扩散到达峰也在50天左右。美国此波疫情或在8月底前后见拐点；大部分新兴经济体，年内疫情形势将取决于防控。美国与英国一样，疫苗接种率高；并且，新一波的疫情反弹，还推动了前期疫苗接种少的地区，疫苗接种提速。参照英国经验，美国此波疫情或在8月底前后见拐点。新兴市场方面，疫苗短缺年内难缓解。不过，印尼、南非等凭借有效防控，疫情拐点初步显现。而墨西哥、泰国等，防疫不利、疫情加速扩散。

——Wind

上周国内疫情明显好转，近6天，本土新增病例数持续下降，已经从8月9日高位的108例大幅下降至8月14日的24例。上周我们提示了疫情好转后债市回调的风险，得到应验，上周债市收益率明显上行，幅度达到8BP左右，10年期国债活跃券收益率已升至2.88%。本轮疫情进入中后期，对债券市场的影响暂告一段落。接下来债市焦点可能是后续政府债发行进度以及下周到期的7000亿元MLF是否续作。上半年政府债发行缓慢，尤其是专项债，2021年截止到8月20日，新增地方债发行进度为全年计划的49%，新增地方专项债发行进度为44%，新增地方一般债发行进度为73%。市场预期年内专项债额度大概率可全部发完，因此后续专项债的发行大概率会提速，届时债市压力将增大。股市在过去两周主要受到728政府喊话及730政治局会议的影响。政府喊话后市场出现了明显的反弹，沪深300指数8月以来累计上涨2.8%。经过两周的演绎，市场对政策变化的反应基本消化完毕，上周已经明显出现边际递减。

——首创证券

大会秘书处