联盟观点|疫情经济影响——研报宏观经济观点摘录（20210222-20210228）
2021-03-23
西南证券-全国“两会”前瞻：走向“正常化”，2021如何出招？
2021年经济增速目标或以底线方式呈现，注重综合考量。地方“两会”设定的经济增速目标对全国目标具有一定的参考性，截至2月23日，全国31个省自治区直辖市在地方“两会”上设定的2021年经济增速目标均值为7%，低基数下今年各地的目标设定总体偏保守。在“十四五”时期淡化经济增速，注重发展质量的政策导向下，预计今年全国“两会”设定的经济增速目标可能不及市场此前的乐观预期，数据上或较为保守，可能会以不低于6%-6.5%的底线目标方式呈现，同时通过就业、居民消费（量/价）、投资、进出口、能耗等分项指标进行综合考量。
财政政策：赤字率与新增专项债限额双降，支出重点有变。今年，财政政策将延续积极定调，同时“更可持续”。当前，大规模财政刺激的必要性下降，加之预留政策空间，今年的预算赤字率或降至3.2%左右，经济恢复及抗疫纾困措施逐步退出，财政预算收入增速将有所上调，财政支出仍将保持适当强度，支出重点将有所改变，科技、文教体育、农林水和新基建等领域支出将显著增加，对基础领域的研究支持增加。地方政府债务“开好前门、严堵后门”，化解隐性债务风险。财政支持扩内需、债务问题与减税降费连续性可能成为重要关注点。货币政策：稳步走向“正常化”，兼顾经济复苏与防风险。今年疫情压力逐渐减弱，预计“两会”上对于货币政策的定调仍将强调“稳字当头，不急转弯”，实施跨周期调控，防风险可能会被再次提及，防控外部金融风险的关注度提升，总体定调上“正常化”、偏谨慎。实施层面将更加注重价格型调控，灵活精准是原则，量价平衡、保持宏观杠杆率基本稳定将是今年货币政策动态调整的重要目标。此外，物价稳定仍是货币政策的核心目标之一，今年CPI涨幅的目标预计会在3%左右。今年可能重点布局的四大领域及投资机会：从近期政策导向及地方“两会”重点工作部署，我们认为新基建、绿色产业、科技创新以及产业优化升级将带来新的投资机会。
国海证券-中央一号文件点评：全面推进乡村振兴，加快构建“双循环”
2月21日，本世纪第18个指导“三农”工作的中央一号文件《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（下称《意见》）发布。《意见》提出了新时期的目标任务：（1）实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接、平稳过渡；（2）加快推进农村现代化、保障粮食安全；（3）推进乡村建设。“三农”工作重心从“脱贫攻坚”到“乡村振兴”的历史性转移，将进一步刺激国内供需活力，有利于推进“双循环”体系的构建，基建、包含种业在内的农业科技行业及零售行业将首先获益。投资要点：巩固脱贫攻坚成果，乡村就业需求扩张。《意见》的第一大任务为巩固脱贫攻坚的成果，实现“三农”工作重心向全面推进乡村振兴的平稳过渡。具体举措除了设立衔接过渡期，健全防止返贫动态监测和帮扶机制外，还将通过在农业农村基础设施建设领域推广以工代赈方式，和开展产销对接活动扶持特色种养业，提供就业机会。打好种业翻身仗，农业科技需求提升。在推进农业现代化的具体措施方面，《意见》提出打好种业翻身仗，强化现代农业科技和物质装备支撑，打造农业全产业链，推进绿色农业发展。农业生物育种、绿色农业相关科技项目或将得到较大力度扶持，农业机械渗透率有望提升。大力支持乡村建设，奠定“双循环”发展基础。《意见》针对乡村建设提出了一系列工作规划，包括加强乡村公共基础设施建设，建设数字乡村，提升农村基本公共服务水平，加快完善县乡村三级农村物流体系等。在拉动大规模基建投资的同时，全面促进农村消费，有利于推进“双循环体系”的构建，建筑建材、物流运输以及互联网零售行业将首先受益。
川财证券—2021年2月中央政治局会议点评：财政强调提质增效，着重结构调整
中共中央政治局2月26日召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿，审议《中国共产党普通高等学校基层组织工作条例》。
坚持“扩大内需”的战略基点。在肯定“十三五”成绩的同时，会议指出，当前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际形势中不稳定不确定因素增多，经济社会发展仍然面临不少挑战，内需的重要性再度提升。新型消费的扩内需作用有望持续显现。2020年以来，尽管消费数据表现受疫情影响，但基于网络数字技术的新型消费潜力加速释放，实物商品线上销售占比持续提升。叠加此次会议特别提出要“强化科技战略支撑”及“乡村振兴”，新型消费、消费升级有望成为后续内需的发力重点。财政政策提质增效，后续将更加着重结构调整。在2021年的政策导向上，会议提出宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，在继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的同时，更加注重灵活、精准、有效。预计在财政、货币政策回归正常化的背景下，央行将继续通过直达方式改善小微企业融资环境。财政政策方面，考虑到当前部分地方财政对中央转移支付、税收返还的依赖性较强，此次会议着重强调“提质增效”，2021年财政政策将更加注重结构调整，增强资金使用效率，年内财政赤字、地方政府专项债额度有望适度收缩。在倾斜领域上，此前中央经济工作会议特别点出数字经济、新型基础设施，预计后续财政支出有望加速向战略新兴产业、新型城镇化建设等领域倾斜。
东海期货—美债收益率多数上涨，鲍威尔重申延续QE
美联储主席鲍威尔重申称，美联储当前不会更改 QE。经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；有信心美联储将成功提高通胀水平，使其平均值达到 2%；可能需要 3 年以上的时间才能达到通胀目标。美国 1 月新建住宅销售达三个月高位，增幅超出预期，因为购房者抓住抵押贷款利率偏低的机会出手置业。
渤海证券-国际供给能力逐步恢复，全球通胀预期持续高涨
就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数进一步回落，全球疫情前瞻持续向好。经济数据方面，2月份欧元区制造业PMI指数明显抬升至57.7%，较1月回升近3个百分点，但服务业PMI指数则进一步小幅回落至44.7%，制造业的强韧和服务业的承压依旧如故；美国2月Markit制造业PMI指数虽小幅回落至58.5%，但绝对水平依旧维持高位，同期商务活动扩张力度则进一步小幅抬升。政策方面，美联储主席在国会听证会上，继续强调当前通胀的抬升不会触发流动性回收行为，明显安抚了市场对流动性的担忧。就国内环境而言，经济复苏的脚步继续向前迈进，大宗商品价格高涨带来的通胀预期同步升温，而且伴随着全球疫情防控态势的向好以及美国财政刺激的推进，全球需求展望持续乐观，这不仅对国内通胀产生引致效果，而且也对国内出口带来提振，但就结构而言，防疫物资出口将在各国供给能力恢复的影响下而有所承压，受益于供给能力恢复的中间品出口更加值得期待。在货币政策方面，LPR利率持平上月再度验证了央行对流动性的态度，且印证了其此前与市场沟通的表态，即重价而非量，尽管本周公开市场依旧小幅净回笼，但货币市场利率在低位窄幅波动，表明经过此前央行的沟通，市场对其行为的预期逐渐稳定。就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回升，农产品批发价格200指数触顶回落。中游方面，钢铁价格触底回升，螺纹和热卷价格在节后涨幅均超过7%。上游方面，煤炭价格依旧呈现弱势，有色金属价格继续走高，贵金属中黄金震荡走弱，白银略显强势，原油价格显著抬升。
